关键字：创业加盟；资本；基金；机构性投资；筹资
1、引言
在现代经济条件下，技术进步成为推进经济增长的主要原因。达成技术进步，不能离开金融的支持。创业加盟作为一种新的金融规范安排，在促进技术进步中发挥了关键的用途，被叫做“经济增长的发动机”。现在，虽然学术界对创业加盟还没形成一个为大伙广泛同意的、公认的、权威的规范概念，但从中外经济学家、权威性机构和文件对创业加盟的概念来看，并无实质的差别，只不过侧重点和范围不同而已。美国《新帕尔格雷夫货币金融大辞典》将创业加盟概念为“创业加盟是对企业提供的一种风险资金，这类企业因为各种缘由不可以公开招股或从上市的资本市场上筹到资金。一般资金是以资产形式提供的，即拥有公司普通股或类似普通股的可转换的优先股。对于创业加盟可以集中考察三个方面：新增资本，购买现有股东的股份和为获得经营权而购买产权。”
国内的创业加盟产生于20世纪80年代的中期，但真正的进步是在1998年初召开的九届全国政协一次会议上民建中央提出的《关于加快进步国内创业加盟事业》的提案之后。国内创业加盟的进步大约历程了引进、起步、越来越兴起、飞速发展和理性调整等几个阶段，并且整个进步的过程中也暴露了不少亟待解决的问题，本文作者试图通过比较中美两国创业加盟的进步来发现国内这一产业中存在的主要问题，从而使大家对创业加盟的认识愈加成熟，使国内的创业加盟进步愈加健全。
2、民间资本积极参与VS政府的行政导向明显
企业家资金在美国已经有非常长的历史，至少可以追溯到19世纪时筹备资金修建铁路和打造起纺织工厂。但一直到二战之后，创业资本产业才初具规模。大家常常说大家决定成为企业家是由于他们看到了一些成功的典型，不少创业资本家也是如此的。早期的创业资本产业的成员就是试图模仿几个成功的范例，这其中也包含以下三位：AmericanResearch＆DevelopmentCorp.（美国研究与开发公司）。该公司创建于1946年，最成功的运作是数字设施公司。ARD的开创者是一个出生于法国的军人Gen.GeorgesDoriot，他后来被叫做“创业资本之父”。在20世纪50年代他执教于哈佛商学院，而他关于风险投资的重要程度的讲坛被那些专注于传统型企业管理的大家觉得是诡诈的。
J.H.Whitney＆Co.也是成立于1946年，它早期成功的作品是“小女仆”橙汁，而JockWhitney也被觉得是创业产业的开创者之一。
TheRockefellerfamily（洛克菲勒家族企业）。它最早的投资之一———东方航空公司，目前已经停止运营，但仍然是最早的商业航线之一。
从这几个早期的成功的创业企业大家可以看出，美国早期的创业资本带有非常强烈的私人色彩。大家都知道，从创业加盟的资金来源角度考察，民间资本是指除政府资本和境外资本以外的所有资本，包含非国有企业资本，机构投资者投入的资本和居民储蓄等等。从这类成功的经验中可以看出，大家应该通过动员民间资本，提升国内创业加盟的总规模，更关键的是提升单个创业加盟机构的规模，降低政府投资的份额。对于创业企业来讲，创业加盟是其生命源泉，而对于创业加盟来讲，民间资本是一个取之不尽、用之不竭的“蓄水池”。只须取之有道，它势必成为国内创业加盟的要紧资金来源。因此，民间资本对于风险投资是至关关键的，虽然政府的支持也是功不可没。在创业加盟这一产业的进步中，政府有哪些用途应该是宏观调控方面的，应该通过拟定法律法规，颁布打折政策引导民间资本参与创业加盟。而在中国，虽然大家与创业资本这一理念和做法的较量已达十年之久，并且已经愈加深刻地意识到应该进步创业加盟以便更好地创造财富，但这一产业的进步还需要做出进一步调整。
因为国内现在的大多数产业投资基金都和各级政府财政有着密切的联系，致使政府对产业投资基金的主导用途很明显，从而也带来了国内现在产业投资基金鲜明的地方特点和行业特点。
国内的投资基金有非常大一部分源于政府和国企资金，另外一些是高校或公开上市公司提供的资金，还有一小部分是民间投资和境外资本。在中国从事创业加盟的主要机构有：IDG、Softbank、AcerGroup和IntelCIV等，但这类机构的投资总额少于3亿USD，而且采取了比较特殊的投资方法和退出渠道———离岸持股公司。而在创业加盟发达的美国，私人资金是创投资金的主要来源。比如，美国的私人创业加盟公司有2000多家，投资额约占创业加盟总额的70%左右。创业资本的来源途径既包含富有些个人资金和机构投资者的资金（主如果养老基金、保险基金），也包含大企业的资金、政府财政资金、银行等金融机构的资金等。同时，政府的财政资金在其中占据非常小的一部分。因此，在以后的进步中，应该有针对性的重点引导民间资本和境外资本进入国内的创投范围。
3、较完善的法律法规体系VS法律法规体系有待形成
在20世纪50年代中期，美国联邦政府试图加速先进科技的进步，这在非常大程度上是因为冷战所引起的对苏联的科技进步的恐惧。
1957年，美国一项研究明显显示商业资金的短缺是进步企业的一个主要障碍，为了改进这一现象，艾森豪威尔总统签署并且由美国国会在1958年通过了《小企业法案》（SmallBusinessAct）。
美国立法在美国小企业管理局（SmallBusinessAdmin istration）内部创立了“小企业投资公司”（SmallBusinessIn vestmentCompany）项目，使这类公司可以从政府获得低于市场利息的贷款。为了保证这一项目的顺利进步，国会允许商业银行成立小企业投资公司，如此银行就参与到了银行业以外的商业中了。这一立法通过之后的四年中，就有将近600多家小型投资公司开始了运作。
同时，一些创业资本公司也开始了小企业投资公司模式以外的合伙制结构，而这一合伙制拥有了小投资公司所缺少的弹性。因此在十年之内，创业资本合伙制所控制的资金就超越了小型投资公司。
在20世纪60年代，创业加盟公司充分显示了自己创造高额的投资收益的能力，比如，数字设施公司在1968年给ARD带来的年投资收益率是101%.企业的启动资金是七万USD，而到1959年为止，该企业的市场价值是三亿七千万USD。因此，创业加盟对那些富有些个人和家庭来讲是炙手可热的，但对公共机构而言，确是有的高风险。
但在70年代，创业加盟却历程了双重打击。第一，到1968年，已经有1000多家创业资金支持的公司进入了市场，但整个市场却历程了长达七年之久的低潮期。这一时期，出现了不少失望的股市投资者和更多灰心的创业加盟者。后来在1974年，国会又在不经意之间给创业加盟产业带来了一次沉重的打击。为了制止公司职员退休金的滥用，国会通过了ERISA——《雇员退休收入保证法》，试图来保护公司中退休职员的利益。但，退休金基金的经理大家做出的反应是停止所有高风险的投资活动。作为市场低迷期和ERISA立法的结果，创业加盟基金在1975年陷入了历史低点。
但在未来的时期内，状况有所好转。从1978年开始， 一系列的法律法规的拟定大大改变了创业加盟的环境。第一，国会把资本收益税从原来的49.5%减少到28%.接着，劳动部颁布了通告以消除ERISA对创业加盟的妨碍。这类与其他政府政策的改变扫清了风险投资的障碍。同时，一些创业资本所支持的公司隆重上市了，其中包含1978年的联邦快递公司和苹果公司，这在非常大程度上复苏了那些富有些家庭与机构投资者对创业加盟的兴趣。因此在20世纪80年代，创业加盟产业得到了前所未有些进步。在1980年，创业公司筹资不足六亿USD，而到1987年快速增长为四十亿USD。
20世纪80年代出现的一些机构是创业资本的主要来源。在1978年，富有些个人和家庭是风险投资资本的最大的来源，占整个基金的三分之一左右，在此之后，渐渐减少为10%.公共和企业的养老基金一跃成为创业基金最最主要的一部分，占大约一半左右。
20世纪80年代创业资本忽然增长的结果是不言而喻的，即资本收益会大幅降低。不少投资者期待的收益率是30%或者更高，这当然从某种程度上说是不符合实质的。正常来讲，私人资本所带来的回报率应该是在15%和25%之间，取决于投资的风险程度。但，到1990年为止，创业加盟的平均回报率降到了8%以下。这随即引起了创业加盟的另一轮的低迷。失望的个人和机构投资者在1989到1991年之间相继退出了。后来，1991到1994年的经济复苏使创业加盟有所抬头，此后创业加盟又一次处于上升趋势。
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